The Great American Business Model

市场短期或面临调整压力

据上海证券报报道，自去年9月以来，A股市场IPO暂停已有约8个月时间。统计显示，2008年4月至9月共有32家拟上市公司通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计超过143亿股，此外还有超过300家企业已递交IPO申请，排队等待过会。

已过会的32家企业中拟发行股份最多的为中国建筑股份有限公司，拟发行股份数达到120亿股。其他拟发行股份超过1亿股的公司还有光大证券股份有限公司、四川成渝高速公路股份有限公司和招商证券股份有限公司。

中信建投证券副总经理、研究发展部负责人彭砚苹表示，目前主板上市通道中拥堵了不少拟上市公司，从拟发行规模上看也不小，其中不乏“大家伙”，今年下半年市场还面临大小非解禁的压力，因此市场对IPO重启、大小非解禁叠加所带来的供给压力难免使市场承压。

“IPO重启或许会成为市场进入一个阶段性调整的标志性事件。”银河证券研究所策略研究总监秦晓斌表示，因为IPO重启后股票供应量增加，目前市场供求关系随之改变，IPO重启难免使市场参与者对二级市场资金将遭分流形成预期，市场接下来或许会结束今年以来的强劲上涨，进入阶段性调整。

“市场在目前阶段正在寻找下跌的借口，IPO重启充当了市场下跌的理由。”国金证券首席经济学家金岩石指出。而秦晓斌也谈到，IPO重启对投资人心理方面的影响偏大，但该事件可能只是市场短期转向的“导火索”。

秦晓斌表示，最近两到三周，市场明显上涨乏力，因为原先支持市场反弹的因素正在发生改变，宏观经济复苏的预期、政策面、流动性等对市场的支持力度相比前期都有所减弱。“由此可见，经过累计超过60%的上涨，市场已经具有较强的自我调整需求。”他说。 

流动性相对充裕局面不会改变

“IPO重启短期内对投资者心理影响以负面居多，加上近期市场几次冲高未果，已经出现要求调整的迹象，比照此前IPO重启时的历史经验，未来两到三个月股指或将经历阶段性的回调，调整幅度预计在10%，到2400点左右。”彭砚苹表示。

她认为，目前市场资金充裕性仍比较足，监管部门新股发行体制改革第一阶段四项措施，也会达成限制一级市场大规模分流市场资金的客观效果，因此“同此前的IPO相比，新开闸后新股发行对资金的分流作用或将变小，市场流动性相对充裕的局面也不会因为IPO重启而改变。”

“目前我们研判市场时倾向于将以沪指2500点为中轴，正负划定15%到20%的波动范围，亦即下不过2000点，上不过3000点。”金岩石说，预计受IPO影响的市场调整也将以上述波动空间为界。同时“调整得越多，意味着今年的机会越好。”

秦晓斌也认为，尽管短期1到2个月或者2到3个月内市场将会暂时停止上涨的脚步，回归震荡调整，但调整的空间并不会很大，市场也不会因此一泻千里，“此前的市场低点肯定不会再见到。”他说。

长期走势不会改变

秦晓斌表示，为保经济增长，我国资本市场的融资功能亟待恢复，目前投资者信心仍比较充足、成交量处于历史高位、流动性较为充裕、市场对宏观经济已经见底的预期也比较明确，重启IPO是比较恰当的，市场对此也具备相应的承受能力。

他判断，经过未来一个阶段的调整消化，下半年尤其是四季度的走势，要视实体经济运行情况而定，“现在就悲观地认为沪综指2688点是全年高点为时尚早。”秦晓斌说，如果下半年实体经济恢复增长明确、上市公司业绩改善明显，市场仍会有上涨空间，“这并不因IPO是否重启而改变”。

金岩石则更为明确地指出，经过1600点到1800点的技术性反弹、2000点到2400点流动性推升的行情，市场突破2500点之后意味着已有新的推动因素进入，即经济复苏和通货膨胀的预期。

“经济复苏和通货膨胀的预期决定了在下半年A股市场，任何负面理由造成的向下调整，都是为今年拉高获利空间做准备，跌幅超过15%就是很好的介入机会。”他认为。

彭砚苹则提到，下半年市场走势将经历宏观经济数据对市场预期证实或者证伪的过程。“如果下半年宏观数据印证了我国经济的持续回暖、复苏，市场上涨将十分可期，如果宏观数据不支持，市场再进行一定整固也不是坏事。”

她还表示，对市场长期发展而言，发行体制改革无疑是一项利好，有利于缩小一二级市场价差，也有利于二级市场更健康地发展，而IPO重启后，监管层也将酌情控制发行节奏，投资者对此不应过度担忧。

中小投资者利益能更好地保护

据上海证券报报道，中国证监会前主席周道炯表示，新股发行体制改革相关方案完善了询价机制，是一大可喜的进步。此外，新的管理办法也充分考虑到了中小投资者利益，保障了他们充分参与新股申购的权利。

周道炯24日表示，证券市场涉及广大的利益相关主体，要维护证券市场和谐稳定发展，必须要维护相关各方的利益，尤其是大机构投资人不能损害中小投资人的利益。

周道炯说，中小投资者在市场上处于弱势地位，只有保护好他们的利益，才能形成证券市场良好股权文化，才能促进证券市场的和谐发展，才能有利于整个社会的和谐发展。
打破“新股不败”神话

国金证券首席经济学家金岩石认为，新股发行体制改革相关方案有三大亮点，将打破机构投资人“新股不败”的神话。

首先，相关方案解决了“打新股”市场中大资金占优势这一痼疾。在现行发行制度下，机构投资人能够利用交易规则不平等漏洞，短期内调动大量资金，在一级市场获利后迅速撤离，从而制造了机构投资者“新股不败”的神话。而新的管理办法通过“单一账户设限千分之一”的简单规定，妥善解决了原来难题。在这方面，当初对机构“麻袋账户”等的账户清理工作顺利完成，为这次改革奠定了良好基础，使机构投资者不大可能开设多个账户进行申购。

其次，网上网下分开申购，明确了分类，有利于提高信息的透明度。在网上申购的是一般投资人，对其信息披露的要求相对较低，而网下申购的一般是机构投资人，对其信息披露的要求就比较高。而通过网上网下的分开申购，提高了打新股市场的信息透明度。

再者，新的管理办法对网下申购提出了资金、信息和行为的约束。尤其在行为约束方面，机构投资人必须实报实买，不能虚报、高报而不买。以信息披露为前提的行为约束，也进一步克服了大机构投资人特殊的信息优势。

对IPO重启会否影响股市走势，金岩石表示，市场可能借这一消息作为调整的借口，但市场内在上升趋势仍未改变。

自2008年9月25日，华昌化工上市以来，中国证监会便没有再批准新股上市，以下为已经过会但未上市企业：

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