价格增长反映了总需求的增长趋势及总需求与总供给的平衡关系。影响2009年物价增长的因素主要包括：

1、总需求增长的继续放慢，特别是来自国内消费需求增长的放慢是导致CPI和PPI增长放慢的主要因素。2009年投资需求、消费需求与出口需求都将继续放慢，其中放慢最明显的是投资需求，但影响价格(CPI)增长的最主要的需求因素是消费需求，2009年消费增长将在2008年居民收入增长已明显放慢、就业形势日趋严峻及收入预期明显不佳的形势下逐步放慢，这对CPI增长构成了明显的压力，而外需增长形势的继续恶化将加剧CPI增长的调整。

2、总供给大于总需求的矛盾将加剧，是物价增长继续放慢甚至出现绝对收缩的(通货紧缩)另一个重要因素。前几年在需求膨胀的同时，供给一直保持超常增长水平(表现为投资持续过快)。产能过剩及已经形成的产品库存的消化将是物价止跌回稳的巨大障碍。目前许多工业品产能存在大量过剩问题，这一问题在出口将面临中期性低迷的形势下会变得更加严重，这是经济回升的主要障碍。而已经形成的大量产品库存对物价增长形成更直接的影响，其中最为主要是住宅存货规模太大，在当前的购买力水平下，前期生产的住宅存在显著的过剩问题，据估计要2-3年才能消化完毕，而现行的保房地产的政策不是加快消化库存，相反是延缓住宅存货的调整。房地产需求在价格延缓调整的形势下只会继续萎缩，这不仅导致房地产陷入长期低迷，而且会延缓下游产品(钢材、建材、化工品等)的调整，这会增加就业压力和财政压力等，最后导致国内需求的低迷，自然会延缓经济增长恢复，物价止跌回升也将难上加难，因此，这是今年制订宏观经济政策中特别注意的问题。

3、扩张的货币政策和财政政策将对物价的回落形成一定的抵消作用，但无法改变物价中期回落趋势。经验表明：CPI增长与狭义货币供应量(M1)的关系较为密切，M2一般领先于CPI5至6个月左右。即2008年底M1增长处于很低的水平(11月末M1仅增长6.8%)，12月有扩张型货币政策作用下出现反弹，由此可估计2009年5月左右CPI增长才会见底，而且这个短期性底部一定是负增长(即通货紧缩)，即我们的判断是上半年物价将会是温和的负增长，下半年会有小幅反弹，但由于库存调整的缓慢及需求的继续下滑，不久会再次下跌。

总的来看，我们估计2009年一季度CPI可能会有1.5%左右的下降，二季度负增长会有所收窄，三季度后再回到小幅的正增长，全年CPI增长零左右。不过，我们认为，温和的通

货紧缩是经济处于中期性调整的一种必然现象，不能反应过度，相反有利于供给与需求结构的调整，保持物价的稳定关键是要加快库存的消化和稳定就业形势。