二次创业之后，有了雷军的背书和人脉，李学凌迄今为止已经前后进行了5轮融资。2005年，第1轮，公司员工五六人，来自雷军的天使投资100万美元，用于启动公司业务。2007年，第2轮，员工30多人，来自晨兴创投的400万美元，用于发展多玩业务。2008年8月，第3轮，员工170多人，来自迪斯尼旗下投资机构Steamboat的600万美元，用于发展YY语音业务。2009年12月，第4轮，1200万美元，GGV 投资，用于YY语音业务。2011年1月，第5轮，员工700多人，来自老虎基金的1亿美元，用于YY语音业务。
李学凌感慨，“融资这个东西真是厉害。它是一个坐标系，在不断地表明市场对你认可的价格，而且更简单、更客观。一旦融资成功，就是说，聪明人已经看明白你的价值了。这件事虽然不是那么快，但是能看到你每年一点点的进步。人只要有希望、有进步，就能够好很多。”
“有时候，连公司老大都绝望了，实际上，这个公司可能已经进入爆发的前夕。财报上每季度亏损6000万美元，你觉得死不死？没见过市面的人是看不懂的。优酷就是个很好的例子，假如它没有被市场认可到60亿美元，相信古永锵也不会相信自己的公司值这么多钱，大概10亿美元他会信，60亿不敢信。”
那么，按照资本市场的标价，作为一家未上市、经历5轮融资的创业公司，李学凌和他的业务、团队价值几何？雷军算了一笔账。
“学凌融了超过1亿美元，他已经拿了金砖，进了10亿美元市值俱乐部。一旦IPO成功，一定是TOP10级别的公司。你算算看，今天市值稳定在10亿美元以上的中国公司有几家？不会超过十六七家。”
“如果一家公司在5年之后的市值是10亿美元，假设5年零风险，那么它现在值多少钱？美国国债的利息是3%，连续5年的3%复利，所以你今天一开价市值就是8.6亿美元。”
有了这笔账，很容易就能明白，为什么李学凌曾经有两次机会卖掉公司，套现大量现金，他都没卖。
2008年初，刚刚上市的巨人网络提出全资收购多玩，作价5000万美元。曾经对多玩“看得不是很懂的”Eric是当年收购事件的谈判者和当事人。因为这件事情，他和李学凌成了朋友。3年之后，他坐在李学凌对面，身边是新泡的普洱茶和缓慢流淌的珠江水。他们共同回忆起这桩往事，算是复了一次盘。
“巨人跟多玩是非常不一样的动物。”Eric说，“巨人非常专注，游戏非常开阔，2008年上了市，钱哗啦哗啦进来，但心里总是有恐惧，觉得我们只会玩这个东西，其它东西怎么办。我们对业界了解得比较少，就想做一个游戏的宣传平台，可以把产品放到平台上宣传。我们开始锁定，第一个17173不可能，第二个就是多玩了。我们出了5000万美金。他们那时候赚的钱也不多，其实5000万美金相对PE来讲已经不少了。不过，听说他们连考虑都没考虑。后来，我们就转投了51.com。”
“当时的确考虑得比较少。”李学凌点点头。
“但是我想当时5000万美元买30%应该是没问题的。”
“超愿意。30%可能有点问题，少一点肯定可以。”
“我们当时想的是，投了人家，人家就会有我们的烙印，还不如全部拿下好了。”
“我当时想，08年公司还在早期，1亿美元的目标还没达到，这口气还在，还可以再走一程。而且，那时候公司已经开始做YY了。倾全力一战，战必胜，败了就把我干掉。”
“一般人都没有这种勇气。”
“你来找我的时候，我其实是最痛苦的。第一，我们做到很大了，营业额也一直在涨，但是没有得到相应的认可。第二，这玩意儿再做5年还是一个1亿美元的公司。今天我不卖，以后这1亿美元的天花板就压在我头上了。1亿美元以前是我的梦想，后来就变成我的玻璃天花板了。我得解决这个问题。怎么解决？能不能解决？虽然有了YY，但YY都不赚钱，谁也不知道这会是个什么东西。”
接下来的时间里，YY语音不负重望，连续两年零7个月，完成周对周3%的复合增长。于是，2010年3月，李学凌收到了一个新的出价：1.5亿美元现金收购公司，之后以Double的方式返还创始人股票。有人猜测说，如此大的交易额度，如此多的现金，全中国能出得起这个价钱的只有盛大或腾讯。李学凌一边喝茶，一边聊天，他拒绝证实或者证伪这个揣测。不过，这一次未成的交易，条件之优厚，连Eric都感到惊讶。
“1.5亿美元把公司买走，然后40%的股份还给我。你知道这个交易的核心是什么吗？我把公司卖了，股票还涨了一倍。”
“这可以卖了。”
“好得不能再好了。我全团队的人，他们可能稍微差一点，但也是现金入袋，股票还你。”
“但是投资者，像雷军，股票就不还了吧？”
“这时候我跟雷军也是对立面了。我们是商量了，但是已经很难把屁股坐得正了。”
“利字当头，每个人都有自己的算盘。”
“我还不能跟团队商量。我一说出去，全乱了。”
这就是电影《教父》里所谓“不能拒绝的条件”。李学凌考虑了整整12天。这12天里，他白天照常开车上班，晚上回到家就上网，然后熬通宵，想心事。
他去问雷军。雷军的意见是不要卖。“不过，他没办法说服我。他有什么理由说服我呢？我Double了，有两倍钱，我干嘛不卖啊。卖完还能继续干。投资人是这样的，大不了得罪了。说难听点，拿了钱一辈子再也不见面，我为了钱背信弃义了，就这样。”
他去问他老婆。他老婆根本不相信真有其事。“我问她，我们家要是有3000万美元，你觉得怎么样？我老婆说，我看你不就是一个月挣上一两万的上班族吗，没见过你有什么钱，别瞎吹牛，我不爱听。”
问来问去，他也只能问他自己。2010年3月4日凌晨12点51分，李学凌发了一条微博：“战战兢兢，如履薄冰。”这条微博几乎没有引起任何人的任何注意。没有人知道，这位博主正在为上亿美元作天人交战的真人秀。
其实，最让李学凌纠结的是团队的态度。经历过上一次团队出走事件之后，他在处理利益分配问题的时候尤其敏感谨慎。如果团队说卖，他说不卖，他立刻就将成为团队的敌人。“兄弟们会说，我跟你不就是为了买车嘛，我跟你干不就是为了一个房子嘛，今天我就有了，我的股票一分不少，我何乐而不为呢？不是每个人都生活无忧了，不是每个人都富到不在乎这点钱了。如果大家不同意，我没办法干任何事，我等于是公民窃贼，窃取了大家的财富啊。”
12天之后，李学凌召集十几位公司高管开会。可是，当每一个人都在桌子边坐定的时候，李学凌的喉头一阵发干。他开始讲话。
“我考虑了12天，最后觉得：第一，我们现在的董事会非常好。在业界，一个公司能碰到这样的董事会的概率不高，我比较珍惜。第二，在整个董事会中，我们还能把控这个企业向何处去。以能够把握企业的命运和现金来比较，我觉得把握这个企业的命运更重要。我们现在有这么一个机会，大家能赚很多钱。但是，我最后要说，我们是不是愿意把控命运，继续把这个公司做成一个这一辈子很少有的机会？你知道，成功是要机遇的，这个机会不是你有钱就能买得到的，不是今天有了钱明天再干就有机会的。我们愿意不愿意去赌我们把这件事做成？团队内部投票，卖还是不卖。”
沉默。
李学凌听到一个声音：“老大你先举手。”
李学凌举手，说：“不卖。”
“不卖。”
“不卖。”
“不卖。”
……
全票通过。不卖。
李学凌哭了。在他的记忆里，这是创业以来第二次哭。上一次是2008年春天，团队出走，即将推出的YY语聊软件又老是出问题。问题很严重，不是卡音，就是话速整个延迟了两秒。对于一个即时通讯产品来说，这种产品质量面临着整体项目搁浅的危险。有一天晚上，李学凌一个人在家对着电脑测试产品，又卡了，又延迟了，又卡，又延迟……李学凌摔了东西，大哭了一场。
这一次哭和上一次不同。李学凌站起来，对所有人说：
“刚才，肯定有人碍于面子，不好意思不举手了。但是，不管你是碍于面子还是怎样，只要你最终举了手，就是真的支持了我。我一定要把这个公司带到一个别人的梦想未曾到达的地方。”(来源：《创业家》杂志 本刊记者 雷晓宇)
