事件：

　　09财年业绩符合我们预期。期内销售铁精矿949,900吨（同比增长19.2%），球团矿693,300吨（同比增长127%），中等品位钛精矿167,300吨（同比减少22.8%）。营业额较去年同期的人民币7.91亿元增长37%至110亿元；受铁矿石价格下跌影响，毛利率下滑了7.7个百分点，因此毛利较去年同期的4.27亿元增长17.5%至5.02亿元。09财年净利为3.28亿元，基本符合我们此前预期的3.27亿元。每股盈利为人民币0.420元，符合此前盈警中预测的0.367-0.439元的范围。不派发股息。

　　评论：

　　10财年铁矿石价格上涨几率高。目前市场上铁矿石现货的进口价格几乎比09年的基准价（澳洲矿企与日本钢厂达成的合约价）翻了一番。最新的市场传言指出必和必拓要求的10财年铁矿石合同价涨幅为40%。这样看来我们原先预估铁矿石价格上涨15%是较为保守的。公司在10财年有很大的机会录得净利增幅超过70%的表现。

　　担忧铁矿石储备扩充能力。公司计画将IPO募集的资金的75%，或人民币12亿元用于收购铁矿石储备。到目前为止，公司已经斥资2亿元收购了阳雀箐铁矿，将总体铁矿石储备扩大了11%。假如公司无法利用资金充裕的优势继续收购大型的铁矿石矿场，则未来的成长动能将会放缓。

　　风险。一旦四川当地大量的铁矿石生产商加大供应量，那么公司10财年的铁精矿平均售价可能会低于我们预测的人民币590元/吨（同比上涨9%）。

　　投资建议：维持目标价为7.20港元，优于大盘。我们维持对该股的优于大盘评级以及7.20港元的目标价，因为2010年铁矿石价格走强的可能性很高。我们会在管理层公布最新预告后调整盈利预测。

　　(永丰金证券)