腾讯科技讯 9月25日消息，近日讨论阿里巴巴上市地点选择的问题甚嚣尘上，香港证券交易所行政总裁李小加今天发表了名为《投资者保障杂谈》的博文，虽未提及阿里巴巴，但观者自明，李小加文中称要“作出最适合香港、最有利于香港的决定”。

华尔街日报今日报道称，阿里巴巴与香港交易所就阿里在港上市问题谈判破裂，将赴纽约IPO。

南华早报则称，如果当局接受阿里巴巴集团颇具争议的合伙人架构，则集团将削减公司现有的合伙人数量，并限制合伙人三年内不准出售股份。知情人士透露，该提案已提交港交所上市委员会，而委员会将于明日召开例会。但阿里巴巴尚未提交正式的上市申请。知情人士称，此举意在显示阿里巴巴愿意做出让步。

显然，李小加此时的博文寓意颇丰。

李在博文中虚拟出传统先生、创新先生、披露先生、大基金先生、务实女士、道德先生、未来小姐、程序先生等的对话，来讨论港交所的上市规则、投资者保障、股权结构、讯息披露、新经济公司等问题。

李小加称，对此系列问题的讨论，“只能依靠集体的智慧自己作决定。这里最需要的，是客观看待事情，不被负面情绪牵动，不受指摘影响，也不被个别公司或个案的具体情形而影响判断。归根究底，我们需要作出最适合香港、最有利于香港的决定，而不是最安全最容易的决定。”

李小加文中还表示，首先会把公众利益放在第一位，个别公司上市或政策改变的决策并不取决于他或香港交易所董事会，“它们均由上市委员会和证监会审议决定”。

以下为李小加博客全文：

投资者保障杂谈

近几周来，关于香港投资者保障、股份架构和股东投票权的讨论十分热闹，各种声音不绝于耳。我一直仔细倾听着这些不同的声音：有些声音格外响亮，也有些较小的声音不容忽视。每当我尝试静下心来思考投资者保障问题的时候，这些声音总是萦绕在我耳边，挥之不去。

一天晚上，我辗转反侧，耳边响起了这些争论声，久久不绝。恍惚间，这些声音的争论一一展开……

第一个说话的是声势豪迈的传统先生，他非常满意香港现有的市场体制，完全不觉得有必要改变。“香港的体制长期以来运作非常顺畅，为什麽现在要改变？这里的市场之所以这麽成功，就是因为我们的投资者保障机制出了名的好。香港的《上市规则》十分清晰，谁想来香港上市都一视同仁。我们一直是走在世界前列的金融中心，近年还一再荣登首次公开招股集资额排行榜的榜首。对于我们来说，吸引发行人来上市集资完全不成问题，我们也不曾为任何公司妄开先例。好端端的为甚麽要改变？”传统先生摇着头重重地坐了下来。

这时候，创新先生忍不住发话了。他是个发型前卫的年轻小伙子，激情洋溢，语速极快。“传统先生，你算了吧。多层股份架构有甚麽问题？世界上大部分交易所都允许这样做，只有香港墨守成规、不肯接受。看看那些在美国上市的科技公司，最大的几家公司比如Google和Facebook，都是以特别投票权来维护创办人的地位。人们投资这些公司，就是因为相信公司创办人独特的眼光、业绩纪录和声誉！ 创办人关心公司的长期发展和利益，比起那些单靠短期套利赚钱的对冲基金和自以为是却根本不懂如何经营创新科技公司的并购狙击手们好多了吧！你看看苹果公司！乔布斯不就是在‘完美’的企业管治程序下被踢出局，险些令苹果破产的吗？最终还不是靠把乔布斯请回来主持大局，才再创地球上的科技神话！”

创新先生滔滔不绝，冷不防声音稳重的披露先生插嘴进来。“冷静一点，创新先生。现在问题的关键不是创新的创办人和进取的投资者相比孰优孰劣，而是讯息披露。监管机构只需要定下良好体制确保讯息披露准确并惩罚违规者。别忘了，若有公司以这样的股权结构上市，考虑到手上并不平等的投票权，投资者愿意为它们付出的价格自然也会打折扣。至于公司创办人若要求有特殊投票权而投资者愿意为这种架构的公司付出甚麽样的价格，就由市场来定吧。这种体制在美国和其他地方都很成功，既不损害公司价值，也没有影响投资者利益。香港市场是时候与时俱进了。”

“不过，有一点要提醒大家，”披露先生继续说，“美国的多层股权制之所以运行良好，是因为他们以披露为主的市场机制，与身经百战经验老到的机构投资者和一究到底的集体诉讼文化组合在一起，这些全都发挥着重要的制约作用，可抗衡同股不同权带来的负面影响。如果香港要学习的话，必须有足够的配套组合，既赋予创办人足够的动力，又确保他们诚实可信。如果你问我的意见的话，我认为循序渐进的改变要好过全盘复制美国的制度。”

“等一等。”又传来了一个声音。“你们人人都在说保障投资者，不如我们先问问投资者、看看他们到底想要甚麽吧！”“好主意”，大家异口同声地说。他们先问大基金先生。“我完全不关心一家公司到底在香港还是在纽约上市，因为在哪里我都可以投资呀。我只关心那家公司是否一家好公司。我不喜欢同股不同权，但如果公司非要以这样的架构上市，我也知道怎麽给它估值。”然而，另外一边的小散户女士却感到很为难：“我不能投资美国股市啊，所以，如果有一家优秀的公司，请不要夺走我的投资机会啊！但话说回来，我真的不喜欢公司同股不同权，这对我们不公平。我希望监管机构可以帮忙照顾我的权益。”

接着我又听到另一个声音，是务实女士。“喂，各位各位，让我们谈点实际的吧！我们香港人一直都以开拓、务实而闻名。我们曾经大胆引入H股和红筹公司并大获成功，我们也适时把握了小型民企来港上市的机遇。这一次，让我们敞开双臂迎接新经济公司吧！如果香港错过了中国下一轮上市大浪潮，我们大家都会输掉！不只交易所和证监会将损失交易费及征费、政府损失印花税，经纪亦将失去数以亿元计的佣金，投资者们更将损失投资这个时代发展最快、最有潜力公司的巨大机遇！香港怎麽可以错过这些！”

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