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实业资本玩家9大手法揭秘
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类别: 目标与创新 时间: 2011-09-15 来源:《经理人》

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关键字:创新 并购
一些从实业家向金融家晋级者,在资本运作层面动作频频,其一些创新的手法也是令人眼花缭乱。我们梳理了近年来在资本层面的典型创新微案例,涵盖了信贷融资、股权融资、担保、金融模式、套现、财务技巧、并购手法、借壳模式、上市等各细分领域,以揭示一些资本实务技巧。

  一些从实业家向金融家晋级者,在资本运作层面动作频频,其一些创新的手法也是令人眼花缭乱。我们梳理了近年来在资本层面的典型创新微案例,涵盖了信贷融资、股权融资、担保、金融模式、套现、财务技巧、并购手法、借壳模式、上市等各细分领域,以揭示一些资本实务技巧。

  案例:圆通汽车零部件公司

  类别:信贷

  创新点:“现代+未来”的浮动抵押融资

  有个叫“拔苗助长”的成语,大家都知道那是傻子的行为。但如果有人问,地里还没结麦粒的麦苗能换钱吗?其实这是可以实现的。把未来的产品拿去抵押就能实现融资,这种模式被称为“浮动抵押”融资。

  江苏圆通汽车零部件有限公司,把现有的原材料、半成品、产成品及即将生产的产品,进行整体打包,并在丹阳工商部门办理抵押登记,从而得到了广州发展银行杭州支行9600万元的贷款。

  其融资原理可做这样的设想(如图):有这么一条虚拟“传送带”,在这条传送带上企业的原材料被一次加工、二次加工,最后变成产成品,传送带上的所有物品都抵押给了银行以获得贷款。产品销售收入的一部分补充原材料,然后又进入生产传送带上,再次进入抵押范围。另一部分收入就归还银行贷款。通常情况下,这条传送带都是在正常运转着的,但如果出现故障—比如抵押范围下所有动产的价值损耗超过一定程度,银行作为传送带的控制者就会按下“停止”的按钮,并且可以对传送带上此时所有的动产进行处理,以回收贷款。

  当然,由于允许企业在此期间销售产品,就可能出现这样的情况:其一,企业故意低价销售产品,损害抵押整体价值,导致银行处理贷款也可能损失。其二,企业一夜之间凭空消失,卷走所有资产跑人。所以,实际运行中还有其他的“辅助器”,给这条传送带上油、润滑,使之良性运转。

  1. 远程网络实时监控。在贷款企业的仓库、车间、门市或租赁的公开仓储装上电子摄像头,监控画面集中反映到银行和监控方。而企业销售货款直接支付到银行监管账户上。

  2. 设置管户经理。管户经理则负责对贷款企业实行24小时电子监控,保证监控设备的正常运转;保管好被监管企业已纳入动产浮动抵押的物品;没有监控方的指令,不得擅自给企业或其他人发放被抵押的物品;保证企业动产抵押变动时,有足额的现金存入银行或有对应的动产补充报告。

  3. 引入保险公司。在贷款中引入保险公司,比如以银行为受益人的债务人人身、抵押动产意外险、第三方监管责任险。

  4. 抵押价值损失的预防设置。还可以建立风险预警响应机制,按期评估抵押范围下的所有动产的市场价值,当损失到达不同程度时,设置不同的应对方案,以便判断是短期波动,还是长期影响,事先做好降低风险的措施。

  案例:苏宁电器

  类别:股权融资

  创新点:转增股本连环融资

  苏宁电器上市后通过“大比例转增股本—再融资—大比例转增股本—再融资”的循环运作,融得的资金一次比一次多,相反出让的股权却一次比一次少。

  苏宁电器IPO时,公开发行2500万股,占总股本的比例为26.84%,每股发行价为16.33元,募集资金4.08亿元。

  苏宁电器2004年在深交所挂牌上市时,公司股份总数为9316万股。作为控股股东及实际控制人的张近东一共持有苏宁电器的股份约为40.2%。但随后的股权分置改革稀释了张近东的股权,降低到36.6%。

  2005年9月,苏宁电器召开临时股东大会,公司以总股本1.8632亿股为基数,向全体股东每10股转增8股,转增后公司总股本由1.86亿股增加至3.35亿股。

  2006年6月,苏宁电器定向增发2500万股,每股发行价高达人民币48元,募集资金总额为人民币12亿元。这次非公开发行2500万股后,苏宁电器的总股本增加到3.60亿股,2500万股占总股本的比例为6.94%。此时,张近东的股权比例约为34%,才降低了2.6个百分点。

  如果苏宁电器在IPO时将所有股份全部卖光,募集资金也不会到16亿元。而此时其非公开发行2500万股占总股本的比例是多少?才6.94%!

  出让了6.94%就又募集了12亿元。为什么出让这么少的股本就能募集到这么多的资金呢?其中的秘诀在于公司不断地用资本公积金转增的方式增加股本,转增后再巧妙利用“填权效应”复原股价。股本增加了,发行同样数量的股份所占的比例就少了,对控股股东和实际控制人股权的稀释作用就减弱了,总结下来即是“大比例转赠股本—再融资—大比例转赠股本—再融资⋯⋯”这就是苏宁电器的“资本秘密”。

  在此后的数年时间里,苏宁电器一再复制这种融资方式。苏宁电器三次发行募集资金总额分别为4亿元、12亿元、24亿元,合计超过40亿元,每次募集资金都翻1〜2倍。而对应出让的股权却是26.84%、6.94%、3.61%,逐次降低,“大比例转赠股本—再融资—大比例转赠股本—再融资⋯⋯”的效果出奇好。

  当然,苏宁电器如此良性循环的原因,离不开公司的业绩和资本市场的牛市配合。就公司的财务指标来看,营业收入以超高的年复合增长率快速增长,净利润也是几乎一年增长一倍。

  案例:中新力合担保公司

  类别:担保

  创新点:“桥隧模式”和“路衢模式”

  中新力合不但整合了银行、政府等机构的资金(并为其提供担保),搭建融资平台,为企业提供批量债权融资;还联合VC,让其对在同一个融资平台下的企业进行股权投资。其中最为知名当属“桥隧模式”和“路衢模式”。

  桥隧模式具体运作如下图:企业向银行申请贷款,由VC和担保公司联合向银行提供担保(VC作为主担保人),同时企业主将自己一定比例的股权,质押给担保公司及VC作为反担保。这种新型融资模式不但有助于让企业搭上信贷市场的“桥”,还能帮企业连通资本市场的“隧”,所以取名为“桥隧”。

  其中,中新力合提供的担保与普通模式下无异,企业支付正常的担保费用,同时将自己的股权质押给中新力合作为反担保。

  但VC提供的“担保”就不一样了,它承诺,如果企业出现财务危机,致使无法按时偿还贷款时,将和中新力合按事先约定的比例,偿还相应的贷款(通常VC占70%以上),同时获得企业相应的股份。

  并且在此基础上,VC还将继续向企业注资,进一步购买一定比例的股权,使得公司能继续运营。因为公司一旦破产清算就会丧失所有的潜在价值,而有VC注资保证运营,则能避免发生最坏的情况。

  如果公司能按时偿还贷款,那么质押给VC及担保公司的股权就自动解除。但由于VC期间也是承担了潜在的风险,所以公司仍要给VC一个期权,作为VC承担潜在风险的对价。当然这只是一个非常小比例的股权了。VC可能会在未来约定的时间内,兑现这个期权。相较于股权融资造成的大规模稀释股权,这部分“期权股份”对公司的影响就甚微了。

  “路衢模式”则是对“桥隧模式”的优化、升级,其基本运作流程为:担保公司先根据各行业的实际情况,选出一些行业和一些企业。再由担保公司为这些企业进行评级、信用评定,提供部分担保,并将其打包。之后通过信托公司设置一个“集合信托”,引入政府、银行、VC等多方,共同购买这批企业的债权!

  两种模式都有一大特征—能够有效促成小企业融资。

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