和讯特约

　　投资要点：

　　中短期票据利率再定发行下限——尽管上周交易商协会规定了中短期票据的发行利率下限，但仅能从短期缓解承销商的包销风险，能否有效刺激需求需看中短期票据市场的绝对利率水平。

　　推荐中高评级中短期票据，一年和三年优于五年——从目前信用利差水平来看，AA 评级及以上中短期票据的利差水平已经达到或接近历史最高水平，未来利差进一步上行空间有限，低评级中短期票据利差应仍有进一步上行可能。从期限来看，三年以下中短期票据优于5 年中票。

　　此外，四家保险公司开始投资无担保债券，由于初始投资相对谨慎的概率更大，我们预计将会进一步缓解中短期票据市场的需求不足问题。

　　交易所信用债涨幅巨大，未来主要以个券行情演绎为主——交易所债券自10 月以来相对收益可观，我们3 季度策略报告中推荐的交易所债券持有期收益最高的达到1.95%；而我们推荐的房地产公司债自发行以来的涨幅更达到2.4%，最高涨幅达到4.1%，整体收益远高于同期债券总财富指数。从目前已发行地产公司债估值水平来看，我们倾向于认为未来地产债的整体机会已经不多，主要以个券行情为主， 09 复地债、09 万业债、09 银基债以及09 天房债仍具较高价值，从信用分析师的评分结果来看，09 复地债和09 万业债更优。

　　公司债主体评级低、票面利率高——本期公司债发行债券全部为AA 级、5 年期债券。本期债券的发行人主体评级普遍偏低，而发行利率普遍较高，我们认为09 泛海债、09 宏润债、09 爱使债的投资价值均较高，但由于主体评级均低于AA，无法进行回购，加之部分债券的发行量较小，流动性均较差，对流动性要求较高的投资者需谨慎

　　作者观点不代表和讯网立场