中报数据：

　　中期业绩每股0.44元，基本符合预期。保利地产近日公布了2009上半年业绩，公司实现主营业务收入82.91亿元，同比增长54%；录得净利润13.96亿元，同比增长35%，合每股收益0.44元，基本符合预期。

　　投资要点：

　　1)市场占有率稳步上升。上半年，房地产市场销售回暖，公司销售情况远超市场平均水平。公司实现房地产销售面积252.43万平米、销售金额210.54亿元、销售均价8341元/平米，同比分别增长164.41%、168.18%和2.5%。据统计，公司在已进入城市中市场占有率达到了4.1%，比08年上升了0.28个百分点。

　　2)成本控制得当，三项费用率同比下降了1.96个百分点。上半年，公司成本控制得当，三项费用率仅为4.88%，同比下降1.96个百分点，其中，受品牌推广费用大幅下降影响，销售费用率同比下降0.97个百分点。

　　3)公司综合毛利率27.97%，较上年同期下降了7.75个百分点。上半年，公司综合毛利率27.97%，较08年同期下降了7.75个百分点，其中，公司房地产业务毛利率27.26%，同比下降8.29个百分点，这主要源于去年促销打折措施与结算项目土地成本的上升。随着09上半年国内一、二线城市房价的上涨，2009全年公司房地产业务结算毛利率有望得到一定程度的修复。

　　4)公司现金充裕，财务状况日趋稳健。公司现金充裕，现拥有货币资金91.4亿元，较年初数增长了67%。公司财务状况日趋稳健，目前净负债率72.0%，较2008年底下降了59.01个百分点；现拥有预收账款185.4亿元，公司真实资产负债率42.8%，较2008年底下降了9.75个百分点。

　　5)公司未来存在较好的业绩释放空间。受去年市场低迷时公司促销策略以及较高土地成本的项目进入结算期等因素影响，09全年毛利率较去年会有一定程度的下滑。上半年良好的销售表现将促使公司加快拿地、开工节奏，而成本控制对于毛利率的拉动也将于明后两年逐步体现，公司未来存在较好的业绩释放空间。

　　投资评级：

　　维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司09/10/11年EPS 0.92元、1.33元和1.60元的盈利预测，公司目前股价对应09、10、11年市盈率分别为26.3、18.2、15.1倍。虽然公司估值并不十分便宜，但是考虑到公司在行业中的龙头地位，以及其规模优势，估值上应该享有一定的溢价，因此我们维持公司“推荐”的投资评级。

　　研报下载：保利地产：中期业绩符合预期 增持(研报)

　　(东海证券)