冲刺之伤

许家印的冲刺如今看来尤其凶险。

4580万平方米，是恒大在2007年囤积的土地数量，其规模接近2007年备受市场追捧的碧桂园。2006年末，恒大地产的土地储备还不足600万平方米，为了准备上市，一年时间内将土地储备增长近8倍。2007年下半年，恒大在香港联交所递交上市申请，IPO集资额预计在117亿至156亿港元，结果未遂。而恒大所拿下的土地中，大量的土地购买余款和开发款原本寄希望于上市的融资来支付。

上市未果，许家印被迫为此前的疯狂扩张买单，手里的土地当然可以转让，但是价格却被精明的买家压得极低。

许家印付出的代价是手中的股份和销售利润，他选择了打折卖房。中止上市约一周之后，恒大地产位于金沙洲的“御景半岛”就开始以7折促销。2008年国庆节之后，恒大在全国的18个楼盘同时以85折开售。最终在2008年，恒大完成销售100亿元人民币。2008年6月底，在美林的牵头下，恒大引入新世界地产（00917.HK）创办人郑裕彤、科威特投资局等投资者6亿美元投资，许家印出让16%股权。而此次融资，恒大还出让了部分优质资产权益。

上市之搏几乎让许家印在2008年折戟沉沙，不过，许本人仍然保留了公司近50%股份。炎黄传媒的赵松青则没有那么幸运。这位跳高运动员出身、性格豪迈、号称千杯不醉的创业者差点被投资方赶出了自己一手创立的公司。

为在2008年实现IPO，赵松青的最后冲刺于2007年底开始。

与分众签订投资协议、接受对方500万美元投资同时还吃下了对方的相关不良资产。短短两个月内，她闪电收购11家同类型企业，在医院、药店铺设的液晶屏迅速由1万块增加到3万块以上，并计划在2008年将其在全国的液晶屏拓展到8万块。

然而，到了2008年年中，户外媒体的标杆公司分众传媒遭受资本市场冷遇，户外媒体的广告投放也因为经济危机影响而遭受重创。炎黄传媒在年内的上市计划顿成泡影，此后，不时有公司业绩不佳和中高层核心员工离职消息传出。

2008年10月，投资方派驻公司的代表向全体员工发送短信，宣称公司董事会决定免去赵松青董事长兼CEO职位。此后，赵松青虽强势夺回被剥夺的职务，但由于此前扩张过猛，加之户外广告市场低迷，炎黄传媒前景难测。

据清科集团CEO倪正东介绍，户外新媒体和太阳能光伏等新能源产业正是目前IPO受挫企业中的重灾区，由于户外媒体资源的购买通常有着较长时限，一旦无法上市，这些公司的现金流将出现问题。太阳能光伏产业则因为前期设备投资巨大，而市场上的产品价格却又不断走低，从而导致此类公司同样面临资金链紧绷的状态。2008年，分时传媒、江苏中能等户外媒体和太阳能硅晶企业都在海外递交了上市申请，但是至今未能完成上市。

大浪淘沙，泥沙俱下。一些企业在资本市场高涨的年代想出来赚一笔钱，是正常的。瑞士银行亚太区投行部主席蔡洪平感叹。但亚洲互动传媒上市一年就因为大股东挪用资金而被勒令退市的丑闻还是大大震惊了业界，投资此项目的红杉中国合作人张帆也在此后不久离职。

这并不是一个孤例，诸如ITAT此类的轻公司一路迈着大步奔向IPO，却最终因为离奇的商业模式和涉嫌销售数据造假而未通过香港联交所聆讯。ITAT几层楼高的大幅广告牌依然矗立在香港紫荆花广场上，不过公司创始人欧通国在香港上市的梦想已经变得遥不可及。

轻公司、“铁三角”等新商业模式在前两年的商业界此起彼伏，不过随着PPG、ITAT泡沫的破灭，这些为了获得“概念”上市，而被创业者或者资本“拼接”出的“新商业”模式前景也变得可疑起来。

2007年，曾任华润万家CEO的王敬在红杉中国沈南鹏的拉拢下加盟宏梦，任宏梦卡通上海产业有限公司CEO。此前，位于湖南长沙的宏梦卡通已经是国内最大的动漫制作企业，王敬的任务是来为这家企业的动漫产品开发衍生产品。湖南的原创基地加上王敬在上海的营销团队，宏梦模式被称为“迪斯尼+Hello Kitty”。事实上，在零售和消费品行业广有人脉的王敬后来也确实为宏梦拉来诸如汇源、隆力奇等品牌授权客户。

不过业界对于这种由资本生生撮合起来的“双头蛇”模式始终充满怀疑，动漫产业依靠衍生产品和品牌授权获利原本是国际惯例，不过目前国内动漫产业的水准远未达到能够支持品牌的程度。宏梦卡通的生产量是毫无疑问的业内第一，但其动漫形象却相对低端，根本难以支撑大规模的品牌授权。不时有消息传出，宏梦在上海和湖南的两支团队矛盾重重。2009年春节之后，业界传出王敬从宏梦离职消息，王敬的手机处于移动秘书状态，《中国企业家》记者在3月上旬通过短信向他求证此事时，王敬没有回复。

资本撮合、模式创新引诱了不少企业家改弦更张。在数字音乐、手机电影、电子商务等新概念包装诱惑下，一批传统企业转型资本市场认可度高的新模式。在新概念里一番烧钱，结果反而失去了在行业里原本不错的地位。

当然，多数IPO路上的公司并未如ITAT般有崩盘之虞，不过IPO之路堵塞，公司面临巨大调整则难以避免。“这种调整包括原计划上市以后的收购，开拓新产品、新领域的投资，最大的压力是公司在战略上的重大变化。所以到今天这些企业都已经到了很危险的地步，出了变化以后对公司、对团队的考验加大了。”联想投资董事总经理陈浩说。

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