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形形色色的股权激励:聚焦董监高如何套现
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类别: 理财 时间: 2012-02-17 来源:《经理人》

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关键字:股票
按持股方式分,有高管直接持股型的股权激励和高管间接持股型的股权激励,也有直接持股与间接持股相结合的股权激励。

  步步高之高管间接持股型股权激励:139名管理人员间接持股,平均身价712万元

  步步高商业连锁股份有限公司(简称步步高,代码002251)属于间接持股型股权激励。139名管理人员间接持有公司17.32%的股份(如图一)。按步步高上市首日42.30的收盘价计算,139名管理人员的股份市值为9.9亿元,平均每人712万元。

  天虹商场之高管间接持股型股权激励:115名部门经理助理以上管理人员间接持股,平均身价超千万

  2002年,天虹商场经营管理层出资组建了奥尔公司、深圳市奥轩投资咨询有限公司(现更名为“可来公司”)和深圳市奥昂投资咨询服务有限公司(现更名为“康达特公司”),由上述三公司以现金方式对天虹商场进行增资,从而实现了经营管理层间接持有天虹商场股权。至发行上市前,天虹商场115名管理层人员通过奥轩股份公司及奥尔公司、可来公司和康达特公司间接持有天虹商场3,181.85万股。天虹商场于2010年6月1日上市,以上市当日开盘价36.10元计,这些股份的市值约为11.5亿元,115名高管平均身价为1000万元。

步步高上市时的股权架构

步步高上市时的股权架构

  苏宁电器(微博)之直接持股与间接持股相结合的股权激励

  苏宁电器属于典型的直接持股与间接持股相结合的股权激励。

  由于人才在连锁企业发展过程中尤为重要,因此在苏宁进行股份制改革过程中,一个重要的变革就是用股权奖励稳定了公司管理团队。张近东慷慨地将不少股权赠与苏宁高管。售后服务管理中心总监赵蓓,副总裁孙为民(微博)、副总裁金明,连锁店管理中心总监陈金凤、连锁发展中心总监丁遥,公司财务负责人陈世清等都直接或间接持有股权(如图二所示)。

  2008年胡润套现榜显示,陈金凤减持苏宁部分股份套现11亿元,赵蓓减持苏宁部分股份套现8亿元!张近东的“在苏宁高管中再造1000个千万富翁”的豪言壮语就是这样部分实现的。

苏宁电器上市时的股权架构

苏宁电器上市时的股权架构

  直接持股与间接持股的比较

  高管直接持股与间接持股两种模式利弊互现。

  (1)从税收角度看,在直接持股模式下,股权转让收入,只需要缴纳一次个人所得税,分红收入的税率为10%,股权转让差价的税率为20%。税率较低。而在间接持股模式下,持股公司的股权转让差价要缴纳一次企业所得税,一般税率是25%(当然,亏损可以抵扣收益),持股公司再分给高管,高管再缴纳一次个人所得税,税率是20%。显然,在间接持股模式下,存在着双重征税问题,税负较重。

  (2)从套现的便利性考虑,在直接持股模式下,高管作为上市公司的股东,套现比较自主,只需遵守禁售期的有关规定即可。但在间接持股模式下,高管要想套现,必须通过持股公司来进行。持股公司套现后,要想把套现净所得分给该高管,必须通过股权回购、注销股本的方式来进行,如涉及持股公司减少注册资本的,还需要公告,履行债权人保护程序,操作起来非常麻烦。

  (3)从股权稳定性角度看,如果一家企业刚创立不久就实施股权激励,如果是高管直接持股,则股东数量众多,开起股东会来比较麻烦,需要股东签字的时候,要想凑齐这些签字都很困难。中间一旦有高管离职或者发生意外而死亡,还要进行股权转让,企业的股权结构一直处于不稳定的状态。但如果这时候成立一家持股公司,由高管通过持股公司来持有拟上市公司的股权,则不但股东人数较少,开会、签字比较便利,而且一旦出现高管离职或者发生意外而死亡的情况,则只需变动持股公司的股权结构,拟上市公司的股权结构则是不变的。这样,也有利于拟上市公司的发行上市。但如果非要实施直接持股型的股权激励的话,建议最好到发行上市的前夕来直接持股。

  (4)从激励的范围来看,由于有限责任公司的股东人数最多为50人,股份公司的发起人不得超过200人,超过200人就会影响上市,因此,直接持股可以激励的人数不能太多。但如果是间接持股,理论上成立一个股份公司可以激励200人,成立5个公司就可以激励1000人,因此,间接持股可激励的人数多一些。但从现实发生的案例来看,股权激励的人数范围一般都在200人以下,这一点可以不予考虑。

  总之,直接持股与间接持股各有利弊,适合于不同的企业。当然,也有一些创新,比如苏宁的直接持股与间接持股相结合,再如还有的公司想实行间接持股,但为了规避双重纳税,将持股公司换成了有限合伙企业等等。

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