第十一届全国人大第三次会议和第十一届全国政协第三次会议，将分别于2010年3月5日和3月3日在北京开幕。和历年一样，“两会”的召开，总会带给人很多联想。未来会有何新政？经济走势将会怎样？新政策、新形势又会给股市带来多少利好？
虽然历年的全国“两会”都没能像人们期待的那样，带给股市太多利好，但广大股民仍热衷于猜想“两会”行情。日前，《新财经》记者专门就此话题，采访了申银万国研究所市场研究总监桂浩明、中原证券研究员李俊、华泰联合证券研究所资深研究员刘国宏等几位业内专家，请他们就股民关心的话题提些建议。
政策变化导致A股未见“开门红”
《新财经》：A股市场进入2010年，并未迎来人们期待中的“开门红”。到1月27日，上证指数已经跌至3000点以下。各位认为1月份的股市行情，主要是受什么影响？
桂浩明：
进入2010年以来，沪深股市出现了较大幅度的下跌，整个走势形态也已经走坏，这在广大投资者心里，投下了浓重的阴影。股市之所以会走出这种弱势行情，最主要的原因在于货币政策的调整超出了预期。去年年底时，人们判断今年的股市运行背景，普遍认为上半年不会有大的政策变化，因此至少对年初的行情都很看好。但是，实际情况是自去年年底以来，央行就采取各种政策，逐步收紧银根。这不但反映在提高准备金率上，而且还表现在不断提高央票利率上，同时有关部门的“窗口指导”也在加强。这种情况下，投资者最容易做出的反应就是在资本市场上撤出资金。应该说，对政策预期的改变，是导致近期股市大幅下跌的最主要原因。当然，1月份的下跌也与扩容过快有一定关系，因为这导致了资金供应的失衡。
李俊：
综合基本面因素，我们有足够的理由期待A股市场会持续2009年以来的良好表现。但是，近期A股市场持续大幅下跌，投资者信心遭受重创，市场趋势已出现逆转迹象。我们认为几个主要的担忧点是：
第一，货币政策提前转向。央行提前调高了3个月、1年央票利率以及存款准备金率。而在一季度国内出口复苏的形势下，市场预期政府将进一步收紧国内经济政策。此前，市场的乐观预期来自于一季度信贷放开将对A股市场形成正面支撑。但从市场表现来看，信贷增加非但没有助涨A股，反而导致月度信贷规模控制成为现实，这对市场股价带来相当的负面影响。
第二，资金面出现恶化。货币政策的进一步紧缩、近期大规模的IPO发行、银行股巨额融资、产业资本的持续减持，是导致市场资金面恶化，进而出现恐慌性抛盘的主要原因。与此同时，股票型基金的高仓位，也对市场的调整起了推波助澜的作用。
第三，地产调控带来的连锁反应。从目前来看，政府非常担心房地产泡沫并已经开始出手遏制房地产业，投资者预期更严厉的措施还在后头。我们预计政策面仍将保持负面，而这可能会打压市场对于房价上涨的预期，进而影响投资型房地产的销售。鉴于房地产板块涉及面众多，如果在A股市场蔓延开来，产业链中的诸多行业，都将面临盈利预测下调的风险。
持股过年和持币过年区别不大
《新财经》：一般来说，一到春节，很多投资者就开始矛盾，是持股过年还是持币过年。今年春节前后的股市行情会怎样？
桂浩明：
其实，这应该是个伪命题。因为股票总量是不变的，你在年前卖出，就一定有人在年前买入，不可能出现大家都持币或者持股过年的现象。不过，春节前后的股市走势，还是值得留意的。由于自去年12月以来大盘一直在下跌，因此到2月份的时候，至少做空能量是释放得比较充分了，在这个阶段，存在行情出现反弹的可能。特别是临近节前，有可能会出现前期卖出股票的投资者适度进行回补的局面，因此，股市应该在这里能够稳住。而一旦出现这样的局面，那么，节后形成反弹的概率也就比较大了。
刘国宏：
市场加速下挫，已经在较大程度上释放了系统性的风险，当前的估值对市场价值中枢具有较强的支持力。市场可能在震荡中探寻良性的运行趋势。因此，我们认为春节后的市场总体向好。
李俊：
持股过年还是持币过年，对于价值投资者来说，这个问题并不重要。因为对他们而言，在股价安全边际下，即便是市场预期发生了变化，但个股的基本面没有多大的变化，那当然没有必要为了过年而将手中的股票抛掉。所以，对于这类投资者来说，持股过年还是持币过年，关键在于股票的基本面，有基本面支撑的股票，则持股过年；基本面发生恶化，则持币过年。
不过，对于A股市场上的大多数投资者来说，还是会跟随市场的趋势，选择持股过年或是持币过年。就目前来看，我们认为市场的趋势正在向不利的方向发展：首先，从目前政府管理通胀预期的手段来看，来自资金面的紧缩预期将越来越强烈，这将导致市场的风险溢价水平逐步上行，从而降低市场的估值水平。其次，目前市场一致预期2010年A股盈利增长25%~30%，而随着地产调控的深入，产业链关联企业的业绩超预期的可能性开始降低。在估值水平有望下移而业绩难以超预期的背景下，A股的重心将面临逐步下移的风险。我们认为，在春节前后，上证综指在3200~3300点区间的整理已经结束，A股市场将进入下一个台阶重新整理，预计在2800点附近。
不要对“两会行情”抱太大希望
《新财经》：请几位预测一下，今年的“两会”期间股市形势会怎样？
刘国宏：
憧憬今年“两会”期间行情的运行格局，我们认为不宜对“两会”的影响力抱太高期望。“两会”汇聚了诸多变革焦点，它不仅要为今年的经济运行掌舵，更要为“十二五”规划造势。所以，今年的“两会”期间，股市将以震荡为主。而“两会”这个时间窗口过后，股市将出现大的方向性选择：或者二次探底，或者震荡上行。但我们认为震荡上行的概率较大。
桂浩明：
以前大家都曾经热切地盼望出现“两会行情”，但是基本上都没有成功。不过，我对今年的“两会行情”则抱有某种希望。一方面是由于股市下跌已经有一段时间了，这个时候正好是大盘酝酿反弹的良好时机。另一方面，紧缩政策在“两会”期间很可能遭遇到“反弹”。如果此时信贷投放已经明显被压缩的话，那么就更容易形成对于继续执行适度宽松的货币政策的强烈诉求，而这会在一定程度上对股市的上涨产生积极的作用。
