本周一，7年期的10农发08获得高达2.81倍认购，发行利率则进一步降至3.14%，显示债券一级市场已重返巅峰状态。分析人士称，面对配置型与交易型机构的共同出击，一级市场发行将保持相当的热度。然而，由于绝对估值的限制，以及资金面推动力日渐衰竭，债券一二级市场可能很难再现上半年轮番下行的情景。

　　一场招标两项纪录

　　7月份以来，配置机构在一级市场掀起了一场甚为壮观的抢券行情。而随着交易性机构的涉足，以7月19日农发行7年期固息金融债发行为标志，这场抢券行情正走向高潮。

　　19日上午，农发行招标发行了一期7年期固息债券，债券基本发行量定为100亿元。结果，100亿元的招标量吸引了280.90亿元资金参与认购，认购倍数高达2.81倍，一举创出今年中期利率产品认购倍数的新高（浮息债及数量招标品种除外）。在首场招标结束后，农发行趁势追加发行30.4亿元，使得当期债券发行总量进一步升至130.4亿元。

　　据中债网披露的认购额汇总表，工商银行、农业银行及交通银行等国有大行认购额度均在百亿元以上。更值得注意的是，以中银国际、中信建投、国海证券为代表的券商机构，也成为当天农发债发行的大赢家，上述三家券商分别承揽了140亿元、127亿元和65亿元的发行额。

　　配置机构与交易型机构“共舞”，最终令该7年期农发债发行利率进一步降至3.14%，创出今年以来7年期固息金融债的最低发行收益率。一场招标两项纪录，昭示着一级市场已迅速重回巅峰水平。

　　一级火热 二级震荡

　　较之上周五发行的7年期金融债10国开17，10农发08发行利率下降了3BP；较之前一日中债估值，10农发08也下行了6.47BP之多。然而，这一次一级市场利率的下滑却并没有牵引二级市场收益率继续走低。分析人士称，机构配债热情再次高涨，一级市场发行的热度在短期内有望持续，然而现券市场在经历了近两周的持续上涨之后，目前似乎又来到了一个上下两难的关口。

　　经历了几周收益率的迅速下滑，上周经济数据公布后，债市的涨幅就已经开始放缓。招商银行刘俊郁表示，未来一段时间内央行货币政策并不会有较大的松动，特别是公开市场操作难以再度出现大幅净投放的局面，如果仅仅依靠对经济放缓的预期作为债市做多的动力的话，未来收益率下降的空间已经不大。

　　华泰联合林朝晖也表示，随央行加大回笼力度以及债券一级市场恢复正常扩容，债市供求关系将更趋平衡，资金面对债市的推动力将逐步递减。实际上，随近期债市回暖，基准债扩容也迅速跟进。上周一级市场总共发行了4期基准债券，累计发行超出1000亿元，基准债供给显著增加。而本周利率产品的发行依旧紧锣密鼓。截至周一的信息显示，本周将有6只利率产品发行，实际发行规模很可能再次超过1000亿元。

　　国信证券李怀定认为，由于本周的利率产品发行主要集中在中长期，机构的心理压力较大，估值压力可能导致部分交易盘继续获利了结。

　　（责任编辑：关婧）