长期以来国债一直被人们视为所有投资产品中最有保障的，但这一形象是否开始动摇？三月中旬时，评级机构Moody's表示，美国和其它一些发达国家的国债有可能失去其AAA评级，这将导致利息高涨，使美国政府借贷时需付出更高昂的代价。人们担心已久的“债券泡沫”是否就这样破灭了？Moody's是在希腊曝出债务危机以后发表上述言论的。希腊债务危机加剧了人们对欧洲和全球其它动荡市场出现信贷泡沫的担心。
CBS MoneyWatch向太平洋投资管理公司（PIMCO）联席首席投资官、CEO穆罕默德•艾尔-阿瑞安问及有关全球债市的看法。债券巨头太平洋投资管理公司旗下打理着超过1万亿美元的资产。艾尔-阿瑞安是全球最具影响力的投资者之一。他用“新秩序”一词来形容经济衰退后发达经济体增长缓慢、财富逐渐向发展中世界转移的局面。他还是《碰撞:世界金融新版图》（When Markets Collide）一书的作者。艾尔-阿瑞安与我们分享了他对全球市场的观点、对通货膨胀的展望，并告诉我们当前应该把钱投往何处。
为什么如此担忧美国国债？
评级机构密切关注着债务/GDP之比的快速上升，在两年内就飙升了难以想象的20个百分点。此外，评级机构还留意着出现持久高额赤字的可能。由于缺乏有力的财政措施和可持续的高速经济增长，在这种情况下，美国背负的债务有可能不断上升，使其失去AAA的债券评级。而评级的下调会使美国政府的借贷成本高企，由此削弱经济增长的前景，从而进一步降低美国在国际经济体系中的核心作用。
这是否意味着利率将走高，而投资者所持国债的价值将下跌？
有关利率将出现反复的争论。美国为填补高额赤字而不断发行国债，同时世界各地开始担心美国国债是否能保持稳定，这都会促使利率走高收益骤升骤降。然而，与此同时，增长乏力会使利率承受下调的压力。基准的10年期美国国债收益将在2011年底前从2.75%左右反弹至5%。
不难理解为什么全球都在担忧美国的国债，但小国希腊的债务问题重要吗？
目前为止，各大市场都认为希腊规模不大而且较为孤立，因此问题并不大。三年前也发生了类似的事情，当时政策制定者们认为次贷危机只影响了房市的一小块领域。不过，在我们眼中，希腊目前的问题只是冰山一角罢了。
希腊发生了什么事情？与去年的迪拜金融危机一样，也是大规模国家债务危机的一部分，同样会影响到世界上几乎所有市场。因为政府毫无选择，只能挺身而出大量运用政府财政来抵消08、09年房产、金融和消费支出不景带来的影响，因此发达国家政府都经历了公共财政不足的困境。
全球债务问题有多严重？
描述这一问题有多严重的方法之一是，看看该国债务与其国内生产总值之间的关系。这一比率非常重要，因为高额的负债会导致经济增长放缓。
据花旗集团的威莱姆•布特（Willem Buiter）表示，过去30年里，全球只有不到5%的国家其预算赤字占国内生产总值超过10%。历史上来看，赤字较高的国家通常位于新兴市场。而如今，这一情形已大不一样。高赤字国家占全球GDP达40%，而这些国家往往是发达国家，包括英国和美国等。
别忘了，问题不在于这些国家是否会调控其不断膨胀的资产负债表，它们肯定会的。问题是什么时候、采取何种措施来调控。而当它们开始行动时，该国所有经济部门都将受到影响。这些国家可以提高税收，削减支出。而且，如果事态变得糟糕，他们还可以试着促成通货膨胀来让自己脱身，或者采取更极端的做法，干脆违约。
你最担心哪些国家？
太平洋投资管理公司做过详尽的债务可持续性分析，我们分析了那些传统的经济指标，比如债务负担，以及在考虑到不同经济增速的情况下，要耗资多少才能注销这些债务。我们同时还分析了一些非传统的因素，比如人口构成和政策灵活性等。
用所有这些指标、因素来分析发达经济体时，希腊是欧洲最薄弱的国家，葡萄牙位居其次，接下来是西班牙。最稳健的国家则是德国。美国由于提供了一些重要的全球公共货物，包括作为全球储备货币的美元，因此情况位居中列。同时美国仍然是规模最大可预测性最高的金融市场。
